2025年11月投資展望：美國-中性｜歐洲-中性｜日本-偏向正面｜中國及香港-偏向正面｜亞洲-中性
美股受減息預期及科技板塊支持而創新高，但經濟疲弱與政治不穩令回調風險上升。歐洲市場受政治與地緣風險影響，走勢震盪。日股創新高，受改革憧憬及內需穩健支持，惟出口疲弱及政策不確定性需留意。中港市場受政策刺激及資金流入推動，科技板塊領漲，短期走勢偏穩。2025越南與南韓表現強勁，但印度、印尼及泰國受政治與財政壓力拖累，整體走勢分化。
🇺🇸美國 – 中性 美股自十月高位回落，政策不確定性與人工智能疑慮升溫
近期市場動態顯示，美國股市波動加劇，主要指數表現分化。道瓊斯工業平均指數於11月12日創下48,254.82點歷史新高，但以科技股為主的納斯達克綜合指數則因人工智能相關股票大幅拋售而下跌。此現象反映資金正從高增長、高估值的科技板塊轉向金融及醫療等傳統價值板塊。歷時42天的聯邦政府停擺已結束，釋除了主要不確定因素，市場將重新聚焦於即將公布的經濟數據。
近期市場調整的主要原因包括：聯儲局釋出更謹慎的政策訊號、人工智能投資泡沫疑慮升溫，以及政府停擺對經濟的持續影響。儘管聯儲局於十月降息25個基點，但已暗示十二月未必再度降息，市場預期因此降溫。同時，人工智能熱潮顯露疲態，軟銀全面出售其英偉達持股，以及CoreWeave等AI企業股價急挫，合共蒸發約一兆美元市值，引發市場對估值可持續性的爭論。
展望未來，投資者將關注十二月FOMC會議，以判斷利率走向，以及AI企業能否將巨額資本開支轉化為實質盈利。雖然歷史趨勢顯示政府停擺結束後市場有望反彈，但短期風險仍高，估值偏高及宏觀不確定性持續。建議投資者維持中性立場，優先選擇基本面穩健的企業，並考慮分散至防禦性資產或板塊，以應對潛在波動。
🇪🇺歐洲 – 中性
歐洲股市保持穩健，但受宏觀及地緣政治風險限制上行空間
歐洲股市展現韌性，STOXX 600於11月11日收報580.13點創新高，Euro Stoxx 50則於11月12日升至5,818.07點。然而，德國經濟停滯（第三季GDP增長0%）及地緣政治緊張限制了漲幅。歐洲央行連續三次會議維持利率於2%，採取「觀望」策略，因通脹接近2%目標。儘管歐元區第三季GDP微增0.2%，「南北分化」仍存：西班牙及意大利表現優於德國及法國。
主要風險包括：歐洲央行謹慎立場，官員認為通脹風險均衡，但排除2025年進一步降息。德國金融穩定性受關注，德國央行警告壞帳、資產高估及公共債務攀升恐構成「完美風暴」。美國關稅影響不一：豪華品及汽車板塊（如Porsche、Swatch）盈利受壓，但Hermès及Unilever透過削減成本及轉向美國市場，維持STOXX 600企業2026年EPS增長12%的預期。
展望未來，投資者將關注ECB十二月會議的最新經濟預測。然而，高估值及政治不確定性促使維持中性立場。此外，俄烏戰爭仍在持續，停火跡象未現，地緣政治風險對市場情緒構成壓力。若未來出現與戰事相關的正面消息，例如停火或緩和局勢，將有望改善歐洲市場風險溢價，並為股市帶來支持。
🇯🇵日本 – 偏向正面
改革與資金流入支撐日經升勢，惟風險漸見端倪
日經225指數於2025年10月31日創下52,411.34點歷史新高，主要受首相高市早苗推行擴張性政策及美日貿易協議落實所推動，該協議將日本商品關稅定於15%，並確保日本對美國投資達5,500億美元。然而，截至11月14日，指數回落至50,388.41點，原因包括全球科技板塊波動及AI估值疑慮，但整體趨勢仍受企業盈利上調支持——10月有36%的東京上市公司上調全年盈利預測。日本央行維持利率於0.5%，並強調關注薪資增長及全球數據，市場預期寬鬆政策將持續。
政策動能持續支撐市場情緒。高市政府放寬財政紀律，及推動公司治理改革，吸引外資流入，美國投資者參與度達「安倍經濟學」時期未見水平。然而，風險仍存：日圓疲弱（美元兌日圓約154）加劇進口成本壓力，日本央行十二月可能加息，或測試股市韌性。此外，日本科技股估值過熱跡象顯現，PEG比率已超越美國科技巨頭。
展望未來，我們維持偏正面立場。短期上行取決於薪資通脹數據及日本央行十二月會議，若維持鴿派立場，升勢或延續。然而，市場亦需留意近期中日關係緊張，尤其圍繞台灣議題的潛在摩擦，若局勢升溫，可能對日本市場構成壓力，特別是旅遊相關板塊及依賴中國供應的資源類企業（如特殊金屬）。地緣政治風險若加劇，或削弱外資信心，進一步影響市場表現。
🇨🇳中國香港 – 偏向正面
在科技自主發展策略帶動下，中國結構性增長勢頭重新加速
截至2025年11月14日，主要指數呈現穩定格局：恒生指數報26,732.99點，滬深300指數4,663點，滬深A500指數5,605點。市場穩定受惠於中美暫時貿易休戰，部分商品（如芬太尼）關稅下調及大豆採購恢復，外部壓力緩解。國內政策支持亦明顯，人民銀行重啟國債交易，推動10年期國債收益率降至1.8%，同時M2貨幣供應同比增長8.2%。
科技板塊表現突出，中證科技指數自貿易緊張以來累升約35%，受惠於電力基建、半導體及機器人領域的進展。中共二十屆四中全會強調「高水平科技自立自強」為高質量發展核心，政策指引聚焦核心技術突破及科創與產業升級深度融合，為AI、高端製造及數字基建等戰略板塊提供長期增長框架。
展望未來，市場前景偏向正面，取決於政策刺激及技術創新。建議投資者關注內需驅動、高端製造及AI相關板塊，並密切留意政府舉措及全球貿易動態，以應對潛在波動。選擇基本面穩健且具明確增長動力的企業尤為重要。
亞洲 – 中性
亞洲市場展現韌性，受惠於供應鏈布局及科技增長動能
亞洲經濟持續擴張，區域製造業PMI連續六個月維持在50%以上。越南經濟表現強勁，越南第三季GDP同比增長8.23%，受製造業及出口推動。南韓復甦主要依賴半導體出口，受全球AI晶片需求激增，出口同比大增逾54%。印度市場回檔上升，國際貨幣基金組織將2025年GDP增長預測上調至6.6%。此趨勢反映亞洲受惠於內需韌性及全球供應鏈戰略定位。
政策支持及戰略投資為主要驅動因素。印尼推出1,200億美元流動性注入國有銀行，以刺激信貸及消費；越南及印度受惠於持續的外資流入及公共部門資本開支。科技板塊，尤其半導體，仍是增長核心。AI驅動的高性能晶片需求推動韓國及台灣出口，三星及SK海力士產能接近滿載。同時，中國穩增長政策開始顯效，預期將帶動區域貿易及東盟出口增長。
展望未來，我們對亞洲市場維持中性觀點。雖然部分國家表現優於整體市場，但上行空間仍受多重因素制約，包括美國利率決策、地緣政治緊張，以及過度刺激政策可能引發的通脹壓力。此外，市場走勢高度依賴全球資金流動，尤其是美國資金動向。若美國釋出強硬的利率立場或表達更積極的緊縮態度，亞洲市場可能面臨顯著回調，特別是在高估值及流動性驅動的板塊。
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